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临近 健康中国望成关注热点
2023-01-25

据消息,第十二届第五次会议和政协第十二届全国委员会第五次会议,将分别于2017年3月5日和3月3日在开幕。这意味着今年的两会将于2017年3月3日拉开帷幕。每年的两会期间,民生类主题都受到格外关注,健康这个关乎每个普通人切身保障的话题,必将成为两会期间的热点。

就在2月8日,国家卫生计生委召开新闻发布会,会议上介绍了“进一步改善医疗服务行动计划”有关情况。国家卫生计生委医政医管局副局长焦雅辉表示,2017年确定了11项重点工作,进一步改善医疗服务,包括扩大实名制预约诊疗试点等。

党的十八届五中全会从协调推进“四个全面”战略布局出发,提出“推进健康中国建设”的宏伟目标,凸显了国家对国民健康的高度重视和坚定决心。2017年将成为“健康中国”战略大踏步的关键之年,医疗健康领域相关行业及公司将迎来快速发展良机。

公司在设立全资子公司康美智慧药房()有限公司,用以在地区拓展智慧药房业务。目前公司已在广州、深圳两地拥有三个智慧药房的配送中心,而是公司智慧药房模式拓展的第三个城市、第四个配送中心。

智慧药房模式是最看好的承接处方外流的模式,变现模式清晰、复制速度极快、未来受配方颗粒放开影响较小:承接处方外流:智慧药房的运作模式是医院通过智慧药房的系统,将患者的电子处方发送至公司,由公司完成药品的调配、煎煮与配送智慧药房模式,真正实现了处方外流。智慧药房模式从医院、患者的痛点出发,为医院节省煎药的人力、场地成本,而原本的中药饮片25%加成仍然归医院所有,为患者节约3-4小时等待医院代煎的时间,同时没有增加任何负担,医患双方均受益。

变现模式清晰:公司通过接近全自动的生产线拉低煎药的成本,向患者收取的代煎费用基本能够覆盖公司的运营成本及配送成本,而通过智慧药房模式带动公司中药饮片的销售。以深圳市中医院为例,公司之前仅有10-15%的中药饮片份额,目前通过智慧药房模式已拥有接近50%的份额,拉动效应明显。

复制速度极快:智慧药房2015年6月正式上线张日处方量迅速增加到目前的1.2万张以上,年底有望实现3万张,目前已经覆盖广州、深圳、三地,上海、成都、、厦门、天津等地的智慧药房也在持续推进。

公司在设立子公司,智慧药房快速复制;而此次公司获得梅河口市中心医院,有望为公司未来的医疗服务布局带来积极影响。预计公司2016-2018年EPS为0.69、0.86、1.05,对应增速为24.55%、23.90%、22.45%(保守地估计智慧药房所带来的影响),对应PE为25x、20x、16x。

公司“进可攻,退可守”,存在稳健的20-25%的估值切换收益,并且未来看点颇多,存在超预期的可能性,且智慧药房模式有望提升公司估值,给予公司2017年25倍的估值,对应目标价为21.5元。

公司2016年前三季度实现营业收入7.10亿元,同比上升5.40%,归属上市公司股东净利润0.40亿元,同比下降23.66%,基本每股收益0.05元/股。公司利润减少主要受经济下行中采购项目招投标延迟、工程进度放缓等因素影响。公司努力调整自身业务结构,未来向报告期内智能服务商,目前面临的市场竞争较为严峻,因此公司预告2016年净利润0.51~1.02亿,同比增长-50%~0%,全年EPS0.07~0.14元。

盈利能力下滑,期间费用率下降,成本控制较好。公司2016年前三季度销售毛利率19.70%,同比下滑1.76pct;净利率5.58%,同比下滑2.12pct。期间费用率15.45%,同比下降2.00pct,管理费用的下降是期间费用下降的主要原因,管理费用率同比下降2.00pct至13.36%,同时由于业务开拓导致财务费用销售费用均由上升。由于报告期公司支付其他与经营活动有关的现金量大幅增加,导致经营性现金流-1.52亿元,较去年同期的-1.45亿元减少0.07亿元。

公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.43,2.41,2.68,2.00亿元,分别同比增长75.31%,25.07%,27.59%,-25.90%;实现归属上市公司股东净利润0.50,0.09,0.29,0.01亿元,分别同比增长188.58%,21.31%,8.91%,-94.23%。公司工程业务结算具有季节性特点,四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

内生转型深化,打造智能服务商:公司作为智能建筑系统集成商,向智慧城市服务与运营商转变,逐步改变智能建筑单一业务的现状,实现向智慧医疗、智慧节能、智慧环保等智慧城市其他垂直领域的整体业务拓展。从目前以工程收入为主改变为以软件运营等服务性收入为主的智慧城市运营企业,提升公司业务的毛利率和净利率。

通过非公开发行,公司未来向智慧节能、智慧医疗、智慧城市深化转型,未来随着定增落地,公司将获得更多资本支持加速推进智慧城市平台建设,加大对全国市场的布局。慧节能业务也在BIM咨询顾问业务和绿色化设施运维方面取得突破。

百令胶囊:内外兼修,应对辅助用药监管时代的到来:2015年以来已有9个省份正式出台辅助用药目录相关文件,辅助用药监管时代正式到来,这让百令前景充满不确定性。公司积极开拓基层和零售终端市场,对百令持谨慎乐观态度,短期市场看到30亿,但继续上行可能承压。

阿卡波糖:研发和销售壁垒筑成“护城河”:阿卡波糖由发酵得来,规模化生产难度高,形成研发壁垒。拜耳与华东深耕市场多年,新竞争者市场导入壁垒高。“护城河”使得其市场格局短期难以被撼动。预测公司阿卡波糖未来2-3年继续保持20%以上快速增长。

丰富产品梯队中有望继续打造新的重磅产品:公司以营销起家和成长壮大,营销优势辅以丰富的产品线(涵盖糖尿病、免疫、消化系统、抗肿瘤、抗菌杀毒等)为未来的快速稳健增长提供强劲动力,有望继百令与阿卡之后再打造新的重磅产品。

预测公司16-18年净利润分别为14.3/17.3/20.5亿元,同比增长:30%/21%/18%,EPS为2.93/3.56/4.23,当前股价对应PE为26/21/18x。为合理地对公司进行估值,将其净利润分拆为百令、工业(扣除百令)、商业三部分,得到各自17年净利润分别为4.3、8.0、5.3亿元,按照行业平均估值并结合公司业务实际情况,分别给予20~25x、25x、23x的估值水平,得到公司的合理市值区间为407~430亿元,对应股价为83.7~88.4元。

投资:看好公司的“营销能力+丰富产品梯队”所具备的巨大潜力,作为国内少有的医药工商业一体化的龙头企业,有望借行业变革机遇进一步做大做强。

估值与投资:分部估值。考虑到公司主业分为制药工业与医药商业两部分,对其预测净利润进行分拆以便分部估值。由于市场对百令胶囊作为辅助用药的前景有一定疑虑,这成为公司估值水平的关键因素,而百令收入在公司工业收入中占比近40%,为准确反映公司估值区间,进一步将工业部分中的百令进行分拆,最终将公司净利润分为百令、工业(扣除百令)、商业三部分分别给予估值,并加总得到公司的合理市值水平。